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早盘提示

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中投早盘分析摘要(2021年3月11日)

来源:中投期货    发布时间:2021-03-11    点击数:

【宏观策略】美国10年期国债收益率回落,市场紧张情绪一定程度缓解,美股道指创历史新高,整体强于纳斯达克指数,显示市场的主要预期是“经济复苏、通胀回升以及无风险利率上行”。商品市场在这种宏观背景下比较受益,近期市场部分品种的大幅震荡甚至调整主要是因为短期涨幅过大,并非基本面或者宏观背景出现转折。在经济高点和通胀并未显著出现的情况下,预计商品市场仍将保持强势,关注优质品种,或者基本面改善品种调整后的买入机会。


【股指期货】两市连续调整后反弹,部分抱团股表现强势,中小创指数回升幅度较大,市场情绪得到一定程度的缓解。隔夜美股再度创出新高,以及2月金融数据显著高于市场预期,社融存量增速达到惊人的13.3%,预计对盘面有明显提振。短期内关注市场是否震荡企稳。由于此轮行情源于“抱团股”这种畸形市场结构所致,而非宏观和流动性的变化。因此抱团股的走势仍值得关注。由于调整后的抱团股依然“很贵”,因此中期走势待观望,短期可能宽幅震荡或反弹。


【贵金属】美债收益率回落,以及美金指数回落,叠加美国通胀预期升至7年新高,黄金反弹至1700美金之上。感官上看,拜登的1.9万亿美金财政刺激瞬间增加近10%的名义GDP,导致市场通胀预期回升,但是实际的通胀数据并未显著上升,这个阶段推升了债券收益率,以及加强的美金的走势。整体看黄金面的背景依然复杂,仍处在做空有风险,做多也有风险的不稳定状况,尽量多看少动。


【铜】铜市仍受低库存、精矿紧张和预期供应缺口支撑,由于南美持续受疫情影响,全球精矿供应紧张,目前国内精矿加工费缩窄至38.5美金。而国内需求持续向好,加上欧美疫情出现转好势头,市场预期未来供应吃紧。由于前期上涨幅度较大,中短期可能进入技术整理阶段,延续宽幅震荡概率较大。


【锌】3月份国内矿山企业尚未完全复工,国内锌矿供应量亦有所下滑,短期锌矿供需结构仍将继续失衡。国内外锌精矿加工费继续回落下,后期冶炼厂或可能继续压缩产量。国内锌下游需求不佳,春节期间,下游厂家的开工情况降低,产量持续下降,对于锌的需求亦下滑。节后下游企业开工率有所回升,但由于节后锌价高企,下游畏高慎采情绪强烈,已复工企业多以消耗节前原料库存为主,采买意愿较低,导致下游需求不佳。锌价冲高回落,叠加锌精矿加工费再度下调,目前的冶炼利润水平处于近两年低位,大部分炼厂虽处于亏损边缘但不至减产,短期仍需关注原料端供应情况。


【原油】沙特领导OPEC+坚持大力减产,是本轮油价上涨最初和最核心的原因。随着经济复苏和需求回暖,业界预计二季度将出现供应缺口,但高油价反过来也可能会导致原油需求增速放缓。根据沙特决策者的主张,OPEC+全面启动减产退出机制,应以全球原油需求显著改善为前提。在沙特这一思想主导下,OPEC+尤其是OPEC成员国,一致采取短期过度收紧市场的做法,以图尽快获得更高的石油收入。然而,如果沙特在鹰派道路上走的太远,可能最终还是会搬起石头砸自己的脚。今年原油上涨速度比机构主流预期快得多,价格创近14个月以来新高,对全球原油需求复苏的抑制效果正在显现。60-70美金/桶的国际油价,对产油国固然是缓解财政赤字的甘霖,但对于石油进口国来说就不是好消息了。由于OPEC+意外反对4月提高产量,汽油等下游制品价格上涨预期较强。无论中国、欧洲还是印度,对于贡献原油需求的各大经济体,伤害消费者就等于破坏以消费为主导的经济和需求复苏,进而放大油价高位回调的风险。


【橡胶】天然橡胶近期表现较化工板块整体偏弱,原油等多数品种只是正常回调,而橡胶却出现中短期趋势性下跌,显然市场态度更加消极一些。国内外橡胶基本面长短期因素多空并存。全球天然橡胶供应端处于低产期,5-6月前谈不上形成压力;国内汽车市场重回正增长阶段,海外经济复苏带动轮胎出口。然而物候正常的年景下,高价必将刺激产量大幅反弹;下游需求则稳步发展,很难再有跳跃性提升。供大于求的潜在利空不时浮现,困扰橡胶行业的产能过剩问题仍需要两三年时间消化。包括天然橡胶在内的大宗商品分析普遍存在一个现象,上涨就唱多通胀逻辑,下跌就唱衰基本面矛盾。事后通过归因对价格涨跌进行说明,是不足以作为判断行情的依据,橡胶自身周期运行规律才是未来大级别主要趋势走向的蓝图。


【豆类】受累于交易商获利了结,周三CBOT大豆期货市场大幅下挫,5月大豆合约下跌30美分/蒲式耳,豆粕期货触及去年年底以来新低,豆油仅微跌0.04美分/磅,延续抗跌表现。美国农业部在周二的月度供需报告中未对美豆库存等关键数据做出下调,并上调巴西大豆产量,缓解市场对巴西过度降雨的担忧。美国农业部月度供需报告缺少利多信息,引发资金获利回吐情绪,导致美豆冲高回落。值得注意的是,阿根廷萨里奥谷物交易所周三将该国大豆收成预估调降至4500万吨,此前预估值为4900万吨,下调的理由是天气干旱。美国农业部最新预估阿根廷大豆产量为4750万吨。阿根廷大豆会否真正减产以及市场对此作何反应仍需进一步观察,毕竟南美整体大豆产量充裕。美豆再度高位遇阻大幅回落,当前的供需评估并不支撑美豆拓展1400美分之上空间。国内豆类市场整体承压调整,棕榈油因马来西亚利多报告而探底回升,豆油和菜油反弹遇阻继续调整,豆粕破位下行呈现领跌状态,豆一期货继续下探抛压不减。


【大豆】周三黑龙江产区大豆价格维持平稳,净粮装车价多运行在2.95-3.05元/斤之间,关内国产大豆价格保持稳定。全球粮价连续数月上涨,国内农产品价格重心大幅抬高,基层农户大豆库存见底,惜售情绪更加强烈。农业农村部要求各地落实增玉米、稳大豆的农业生产目标。租地、生产资料等成本大幅上涨以及政策红利为大豆价格高位运行提供支撑。与此同时,大豆价格大幅上涨对需求的抑制效应也在显现,下游蛋白加工企业采购谨慎,销区大豆跟涨乏力。近日大豆期货市场冲高回落出现调整局面,市场追高情绪有所下降,但产区现货保持强势,一定程度上压缩大豆期货回调空间。预计今日豆一期货市场低开震荡,可适量减持豆一2105期货多单或盘中顺势参与。


【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价继续承压回落,多地跌幅扩大至50-100元/吨,沿海豆粕现货报价运行在3420-3500元/吨,南北价差明显收窄。商品市场急跌情绪向豆粕市场蔓延,市场观望情绪升温,中下游采购不积极。春节前养殖户集中出栏以及多个养殖大省受到非洲猪瘟疫情影响,国内生猪存栏连续两个月回落,造成养殖端豆粕采购量和提货量下降,豆粕库存持续增加。国内油厂开机率恢复正常,局部出现胀库现象,油厂降价促销压力增大。据统计,截止3月5日当周,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为85.14万吨,较上周增加10.28万吨,较去年同期的47.14万吨增加80.61%。1-2月中国共进口大豆1341万吨,略低于上年同期。3、4月份进口大豆预报到港量偏低有利于豆粕市场消化库存,但在国内商品整体走弱而豆油高位抗跌的环境下,豆粕市场抛压趋强,技术上的破位下跌形态也增加市场回暖难度,短期走势仍不乐观。预计今日国内粕类期货市场维持震荡偏弱行情,可适量持有粕类期货空单或维持观望。


【油脂】周三CBOT豆油市场收盘小幅下跌,技术上仍保持强势特征。马来西亚棕榈油市场周三大幅收涨,实现六连涨,供应收紧推动棕榈油价格升至十三年高点。马来西亚棕榈油局(MPOB)于3月10日发布2月份棕榈油供需数据,2月份棕榈油产量、出口及库存等主要数据均超出此前预期,本次报告对市场的利多效应十分明显。不过船运调查机构公布的3月1-10日出口数据环比下降22%,高价对需求的抑制效应显著增强。国内三大油脂继续宽幅震荡,商品普跌一度打压油脂盘面,但棕榈油追随马盘棕榈油探底回升后带动豆油脱离日内低点,整个油脂板块继续处于强势运行通道。豆油需求旺盛持续削减库存,目前豆油商业库存已降至83万吨,延续数周回落态势,为豆油价格抗跌提供重要支撑。进口大豆到港量下降以及豆粕胀库,令短期内豆油供应偏紧状态难以改善,油厂积极挺油以及豆油高基差现象增强豆油抗跌性。国内商品普跌令油脂板块多空分歧扩大,短期冲高节奏有望放缓。预计今日国内油脂板块保持震荡行情,油脂期货多单宜适量减持或盘中顺势短线操作。


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