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早盘提示

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中投早盘分析摘要(2021年1月18日)

来源:中投期货    发布时间:2021-01-18    点击数:

 

【宏观策略】拜登上任的财政抒困计划符合市场预期,继而让市场对其后续的经济刺激计划保持乐观,美国通胀预期升温,表现最突出的是美国10年期国债收益率和美金的回升,美股和大宗商品小幅回落。大家认为,如果市场这种预期不发生变化,如果美国10年期国债回升至1.25%-1.5%的相对价值投资区间,对风险资产的影响将会比较明显,全球持续上涨的资产价格可能面临一定程度的“冷却”,建议关注拜登的财政刺激计划和美债、美金的走势。建议多单可设置止盈,谨防市场阶段性超预期调整的风险。


【股指期货】上周两市在连续大涨后出现震荡走势,节奏上看相对健康,节奏上看,前期暴涨的“核心资产”和白马蓝筹涨势放缓,低估值的银行地产等板块接力,指数暂未出现大幅度回落。大家在近期的宏观中提示关注美国市场的变化,即“财政刺激预期--美国经济复苏信心上升--美债和美金回升--风险资产估值受影响”的传导逻辑。考虑到美股在全球风险资产中毫无争议的定价权,建议投资者目前阶段关注美股引领的市场情绪变化,大家认为在市场情绪可能变化的时点,多单应设置好止盈。


【贵金属】在拜登财政刺激可能助推美国经济加速回升的良好预期下,美金持续回升,10年期美债收益率在1.08附近震荡,引发贵金属进一步回落。大家在上周四的策略直通车《拜登新政:贵金属的重大考验》中分析了财政刺激、美债和美金反弹可能对贵金属的影响进行了预警,目前金价回落至1800美金的关口,不排除进一步回落的可能,建议黄金多头仍须保持警惕。中长期看,关注美联储对通胀预期、经济回升的反应,黄金的中期逻辑是否会发生变化,仍需要观察。

 

【铜】美国拜登确认胜选之后,市场资金对于其未来刺激政策的预期,利多有色。矿不冶炼间的供需仍处偏紧格局,TC依旧维持在50美金以下。废铜供应显著回升,同时精废价差处于高位,废铜替代影响增强,也抑制精铜消费。同时,冰冷天气及高铜价令下游买兴不佳,畏高情绪显现。终端消费领域来看,房企融资“三条红线”试点有望扩围,将加速房屋销售及竣工,有利于后续家电及房地产板块消费。目前铜价更多受到宏观因素主导,市场对通胀回升、经济复苏预期仍然较高,铜价向好趋势不变。但是临近年末,海内外疫情形势仍然严峻,需警惕短期可能在需求端造成扰动。 

 
【锌】随着锌价高位回落及加工费维持低位,炼厂利润延续收窄。但目前矿端紧张 尚未传导至冶炼端,最新调研 1 月精炼锌有望维持高产出,检修情况不及 预期。下游边际转弱,一方面受锌价及钢材价格高位限制,另一方面河北 疫情影响,部分企业计划检修应对,且随着春节临近,下游企业陆续与 1 月下旬放假。而消费端季节性走弱态势较为明显,库存累增在市场预期之中,需关注北方地区疫情情况。


【原油】国际原油产生较大单日跌幅,自202011月开始的本轮上涨行情面临大级别上的调整。美国推出的经济刺激措施给市场预期注入一剂强心针,主流机构认为在前所未有的财政和货币政策支撑下,西方经济有望在2021下半年开始全面复苏。在美国当选总统拜登公布1.9万亿美金的经济刺激计划后,大宗商品市场利好兑现,资金面阶段性获利了结,原油等大多数商品高位上应声回落。此前大家认为,在流动性宽松的背景下,资产应该会继续跑赢通胀。美联储的无限量化宽松政策导致美金持续走软,市场已经习惯了弱势美金对大宗商品定价带来的支撑。然而,问题是目前名义利率已经走在了通胀预期的前面。美国十年期国债收益率如果继续上升,会进一步影响大宗商品和股市。美联储主席鲍威尔言论偏鸽派,声称现在不是讨论退出超宽松货币政策的时候,全球金融危机的前车之鉴下,美联储会谨慎讨论资产购买计划。尽管如此,美金走强预期仍难以改变,在现阶段对原油为首的大宗商品价格形成压制。



【橡胶2020-2021年度割胶旺季,东南亚天然橡胶主产地区供应不及往年峰值水平,原料价格支撑尚存。受强降水天气影响,近期泰国南部也拉府、北大年府和陶公府等地发生洪涝灾害,而部分地区温度较低,不利于橡胶树生长和割胶作业,原料胶水供应延续紧张预期。越南南部近期同样降雨较多,北部和中北部却迎来新一轮冷空气,造成橡胶产量的缩减。国内云南和海南产区已经完全停割。1月亚洲天然橡胶恢复高产的预期落空,大家此前旺季不旺的判断得到实锤。然而,由于成本低扩张快,非洲天然橡胶产业逐渐成为一支不可忽视的力量。科特迪瓦是非洲最重要的天然橡胶生产国之一,近年来该国橡胶出口量高速增长。2020年前11个月,科特迪瓦出口天然橡胶共计108.47万吨,同比增加35.2%。国内橡胶轮胎企业有意在非洲布局建厂,就地取材加工进口,非洲供应端不容忽视。此外,2021年或将是指标胶进口大年,2020年受疫情冲击指标胶迟迟不能入关,听闻今年指标胶数量可能会报复性反弹。整体而言,全球天然橡胶产量增速触顶回落的长期逻辑稳固,但应警惕题材炒作兑现带来风险情绪的释放。

 


【豆类】受多头获利平仓抛售以及南美出现降雨影响,周五CBOT大豆期货市场收盘下跌,豆油期货出现暴跌行情。上周美国农业部公布月度供需报告后,在美豆库存下降以及阿根廷大豆产量下调等利多因素提振下,美豆一度出现暴涨行情。随着市场升至六年多高位后,尤其是在阿根廷农业产区出现降雨缓解当地大豆作物生长压力后,多头获利平仓抛售情绪升温,美豆上行出现受阻迹象。美国全国油籽加工商协会发布的12月份压榨报告显示,12月份大豆压榨量为1.8316亿蒲式耳,比市场预期低200万蒲式耳,但仍是历史同期最高纪录。美豆高位反复震荡,尤其是阿根廷降雨预报明显令市场炒作情绪受挫。国内豆类市场承压回落,油脂连续遭遇抛压大幅下挫,豆粕上行乏力反弹受阻,豆一期货经历暴跌后出现止跌迹象。
 
【大豆】周五东北产区国产大豆价格整体稳定,黑龙江产区多地净粮装车价达到2.75-2.85/斤,关内国产大豆价格继续偏强运行。国产大豆市场出现高位分歧,东北产区因疫情加剧而运输受阻,销区大豆到货量下降提振价格走强。产区农户余粮不多,春节前大豆需求持续回暖,下游蛋白厂和食品企业备货量增加,优质大豆价格保持坚挺。官方报告将2020年中国大豆产量由上月预估的1882万吨上调到1960万吨,国产大豆产量增加缓解供应紧张预期。由于目前豆一持仓规模有限,现货市场抗跌表现将限制豆一期货回调空间。预计今日豆一期货维持震荡行情,豆一期货多空分歧较大,可盘中短线顺势参与或观望。


【豆粕菜粕】五国内豆粕现货报价窄幅震荡,多地波动幅度在10-30/吨,沿海豆粕现货报价运行在3800-4150/吨。豆粕现货暴涨而期货相对理性,需方采购较为谨慎。进口大豆成本高企,需方春节备货提前启动。北方疫情形势严峻,中下游企业担忧物流受阻而增量采购,加剧豆粕供应紧张,需求猛增提升油厂惜售和挺价情绪,现货市场保持强势运行。国内大豆原料供应充裕,本周油厂开机率将重新回升,豆粕市场短期涨幅过大抑制需求。目前豆类市场出现反弹受阻迹象,油脂急跌虽令粕类调整受限,但如果得不到美豆反弹配合,豆粕市场追涨情绪会进一步下降甚至引发补跌行情。预计今日国内粕类期货市场承压低开,可逢高减持粕类期货多单或盘中短线顺势参与。


【油脂】周五CBOT豆油市场出现暴跌,阿根廷产区出现急需的降雨以及原油大跌引发市场抛售,技术上阶段性顶部特征更趋明显。马来西亚棕榈油市场周五收盘继续大跌,周度跌幅高达10%,创下十个月来最大周度跌幅,1月上半月棕榈油出口猛降引发市场抛压持续发酵。船运调查机构公布的马来西亚11-15日棕榈油出口量较上月同期降幅超过40%,较1月上旬数据继续恶化,显示棕榈油价格在升至近10年高位后对需求产生了明显的抑制效应。国内北方多地疫情仍在发展,市场担心更多的封锁措施将对油脂需求造成较大冲击。相比豆粕的刚性需求,油脂的需求弹性更大。国内豆油库存连续回落,沿海港口菜油和棕榈油库存同样处于低位,但春节需求旺季很可能因疫情因素受到削弱。阿根廷降雨令美豆回吐天气升水,国内外油脂接连开启调整模式,短期多头平仓压力不减,油弱粕强的分化局面有望延续。预计今日国内油脂板块弱势震荡,原有获利多单宜果断离场,可逢高适量抛空操作或观望。

 

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