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2013年11月中投期货豆类油脂投资策略报告

来源:shenzhen    发布时间:2013-12-02   


十一月油脂研究报告(一):棕榈油

编辑:胡敬华


国庆长假以来,油脂板块出现一波有力的反弹。其中,棕榈油录得15%以上的涨幅,领涨整个油脂板块。而豆油和菜油只有5%左右的涨幅。因此,目前油脂板块的重点研究对象锁定为棕榈油。


一、马来西亚和印尼产量增速和库存均低于《油世界》和USDA的预期:

1、权威机构的乐观预期:

2012/2013种植年度(当年10月至次年9月)伊始,《油世界》撰写预测报告,认为2012/2013年度全球棕榈油产量将达到创纪录的5570万吨,其中印尼预计为2790万吨,马来西亚预计为1970万吨(上一种植年度为1820万吨,预计增幅8.2%以上)。

USDA预计,马来西亚期末库存将达到254.7万吨,高于上年度的248.1万吨;印尼期末库存将达到235.1万,高于上年度的180.1万吨。

2、现实低于预期形成反差:

1)马来西亚棕榈油产量同比依然增长,但幅度低于预期

2012/2013

2011/2012

累计产量增幅

备注

单月产量

累计产量

单月产量

累计产量

9

1,912,175

19,323,068

2,004,238

18,205,952

5.78%

7月起,累计产量增幅低于预期值

8

1,735,284

17,410,893

1,664,249

16,201,714

6.94%

7

1,674,857

15,675,609

1,691,916

14,537,465

7.26%

6

1,415,745

14,000,752

1,470,648

12,845,549

8.25%

5

1,384,330

12,585,007

1,383,735

11,374,901

9.62%

4

1,366,544

11,200,677

1,272,622

9,991,166

10.80%

3

1,325,101

9,834,133

1,211,257

8,718,544

11.34%

2

1,296,824

8,509,032

1,188,356

7,507,287

11.77%

1

1,602,493

7,212,208

1,288,294

6,318,931

12.39%

12

1,780,153

5,609,715

1,494,374

5,030,637

10.32%

11

1,891,132

3,829,562

1,627,699

3,536,263

7.66%

10

1,938,430

1,938,430

1,908,564

1,908,564

1.54%

实际值

 

19,323,068

 

18,205,952

6.14%

实际值低于预测值约2%

预测值

 

19,700,000

 

18,205,952

8.21%

2)马来西亚棕榈油2012/2013年度期末库存为178.35万吨,不升反降,远低于USDA的期初预测值254.7万吨和上年度的248.1万吨,与2010年10月的库存相当。

 

从近三年的数据看,每年9-10月期间是年内棕榈油库存最高峰的时候。因此,需密切关注11月马棕油局的库存数据。如果环比下跌,那么棕榈油有很大的概率继续上涨。反之,则本轮反弹或将告一段落。

3)印尼方面,据金融机构、船运机构及贸易商方面的信息,受过量降雨及生长周期影响,今年前十个月棕榈油的产量意外下降7%-10%。该国棕榈油委员会于9月30日将产量预估从2800万吨下修至2670-2700万吨。2012年棕榈油产量为2570万吨。

      此外,十月份印尼棕榈油库存可能已降至200万吨左右,为去年六月份以来的最低库存水平。出口则受益于关税下调而触底反弹,自五月份以来首度环比增长。


 

二、马棕油消费好于预期:

1、当月产量减去库存变化值定义为消费,今年是近三年消费最好的一年:


2、出口数量较为稳定:

3、把消费减去出口量定义为国内消费。马来西亚国内的棕榈油消费近年稳步提升:


48月以来,马棕油库存消费比降至1以下,此情况往往意味着价格触底。

     


三、国内库存持续下降

国内主要港口库存自4月中旬达到峰值后持续下降。从时点看,国内库存下降并不是棕榈油反弹的导火索。

 

【免责声明】期市有风险,入市须谨慎。本机构或本人的分析、观点仅供参考,不作为投资决策的依据。本企业不承担任何投资

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