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2013年10月中投期货豆类油脂投资策略报告

来源:shenzhen    发布时间:2013-11-01   


201311月豆类投资策略展望

编辑:胡敬华

 

一、最新信息摘要

1、北美:

1)美国农业部9月报告下调大豆单产至41.2,产量预估为31.49亿蒲,与去年30.15亿蒲(调整前29.71亿蒲)相比有所提高;

2)10月报告因美国政府关闭而停止,关闭三周期间(截至24日)大豆出口474.2万吨,高于预期。市场静待11月报告数据指引。

3)最新的大豆优良率为57%,较上月底的53%提高了4%;目前收割进度为77%,去年86%,五年均值为77%;收割低点或于近期出现。

2、南美:

1)美国农业部下属的海外农业局报告,阿根廷大豆产量预估为5750万吨,上一年度为4940万吨,美国农业部9月预估为5350万吨。

2)AgRural预计巴西大豆播种率为34%,去年32%;safras预计26%,去年18%,均比历史同期值高。

3、中国:

1)本年度国产大豆的产量因气候恶劣将继续下滑,产量预计为1220万吨。

2)国产大豆抛储已结束;新一季国产大豆收储价格或定在4600元/吨。


二、北美分析

1、美国大豆库存依旧紧张,但是较去年有所缓解:

年份

期初库存

产量

进口

压榨量

国内消费总计

出口

期末库存

库存消费比

1992

7.58

59.62

0.06

34.81

38.35

20.94

7.96

20.76%

1993

7.96

50.95

0.19

34.72

37.33

16.03

5.69

15.24%

1994

5.69

68.49

0.14

38.24

42.40

22.81

9.11

21.49%

1995

9.11

59.24

0.15

37.27

40.32

23.17

4.99

12.38%

1996

4.99

64.79

0.27

39.08

42.43

24.00

3.59

8.46%

1997

3.59

73.18

0.14

43.46

47.70

23.76

5.44

11.40%

1998

5.44

74.60

0.08

43.26

48.74

21.90

9.48

19.45%

1999

9.48

72.22

0.11

42.94

47.39

26.54

7.90

16.67%

2000

7.90

75.06

0.10

44.62

49.20

27.10

6.74

13.70%

2001

6.74

78.67

0.06

46.26

50.87

28.95

5.66

11.13%

2002

5.66

75.01

0.13

43.95

47.52

28.42

4.85

10.21%

2003

4.85

66.78

0.15

41.63

44.60

24.13

3.06

6.86%

2004

3.06

85.01

0.15

46.16

51.40

29.86

6.96

13.54%

2005

6.96

83.37

0.09

47.32

52.61

25.58

12.23

23.25%

2006

12.23

87.00

0.25

49.20

53.47

30.39

15.62

29.21%

2007

15.62

72.86

0.27

49.08

51.63

31.54

5.58

10.81%

2008

5.58

80.75

0.36

45.23

48.11

34.82

3.76

7.82%

2009

3.76

91.42

0.40

47.67

50.67

40.80

4.11

8.11%

2010

4.11

90.61

0.39

44.85

48.40

40.85

5.85

12.09%

2011

5.85

84.19

0.44

46.35

48.72

37.15

4.61

9.46%

2012

4.61

82.06

1.09

45.99

48.56

35.79

3.41

7.02%

2013

3.41

85.71

0.41

45.04

48.16

37.29

4.08

8.47%

由于最新的大豆优良率上调至57%,据中投期货的模型推算,单产大约为42,对应的大豆期货价格在1250-1320区间,当前价格基本合理。如果11月报告的单产超过42,则美豆价格仍有最后一跌的可能。

2、收割临近结束,收割低点即将出现。

自1992年以来的统计数据显示:美国大豆期货在收割期内有很大概率出现一波下跌行情,而在收割临近结束时止跌反弹。大家以结荚率超过90%作为开始的观察点,收割进度超过90%作为结束的观测点。篇幅所限,取近两年数据为例:

结荚率

收割进度

美豆1月合约收盘价

2011-08-29

93.00%

1456.0

2011-09-06

97.00%

1432.2

2011-11-07

92.00%

1201.6

2011-11-14

96.00%

1178.2

2012-08-20

91.00%

1673.6

2012-08-27

96.00%

1711.2

2012-11-05

93.00%

1503.2

2012-11-13

96.00%

1408.0

大家注意到,在一些特别的年份(比如供应极度紧张或者宽松),上述现象并不一定出现。从目前的情况看,本年度属于供应较为正常的年份,高点出现在收割初期,因此很可能在收割结束以后止跌回稳。

 

3、美豆油豆粕消费好坏不一:

最新的压榨数据显示,近一个月销售中,豆油保持了稳步上涨趋势,而豆粕则出现了冲高回落的态势。油粕比有可能出现回升。

 

三、南美分析

美国农业部9 月报告显示,2013/14 年度巴西大豆产量 将达到8800 万吨,较前预估值上调了 300 万吨,巴西大豆产量将首次超过美国。

美国农业部下属的海外农业局发布最新报告,本年度阿根廷大豆产量预估为5750万吨,上一年度为4940万吨,美国农业部9月预估为5350万吨。

按目前数据推算,巴西的库存消费比为26.56%,阿根廷的库存消费比为53.39%,因此,明年南美大豆的供应将呈现极为宽松的状态。

 

四、中国分析

1、国内大豆供应整体并不紧张:

期初库存

产量

进口

压榨量

国内消费总计

出口

期末库存

供需缺口

库存消费比

1998

3.02

15.15

3.85

12.63

19.93

0.19

2.2

-0.93

11.04%

1999

1.9

14.29

10.1

15.09

22.89

0.23

3.17

1.5

13.85%

2000

3.17

15.4

13.24

18.9

26.7

0.21

4.91

1.94

18.39%

2001

4.91

15.41

10.38

20.4

28.31

0.3

2.4

-2.52

8.48%

2002

2.1

16.51

21.42

26.54

35.29

0.27

4.47

2.64

12.67%

2003

4.47

15.39

16.93

25.44

34.38

0.32

2.2

-2.06

6.40%

2004

2.1

17.4

25.8

30.36

40.21

0.39

4.7

2.99

11.69%

2005

4.7

16.35

28.32

34.5

44.54

0.35

4.47

0.13

10.04%

2006

4.57

15.97

28.73

35.97

46.12

0.45

2.7

-1.42

5.85%

2007

2.7

14

37.82

39.52

49.82

0.45

4.25

2

8.53%

2008

2.75

15.54

41.1

41.04

51.44

0.4

7.56

5.2

14.70%

2009

7.56

14.98

50.34

48.83

59.43

0.18

13.26

5.89

22.31%

2010

13.26

15.1

52.34

55

65.95

0.19

14.56

1.49

22.08%

2011

14.56

14.48

59.23

60.97

72.07

0.28

15.92

1.64

22.09%

2012

15.92

12.8

59.5

64.65

75.83

0.3

12.09

-3.53

15.94%

2013

12.09

12.2

69

68.15

79.3

0.2

13.79

1.9

17.39%

 

从上面的图表可以看出,中国国内大豆供需最紧张的时刻出现在去年三季度至今年一季度。目前供需不存在缺口,且库存消费比已从波谷回升,但依然处于紧平衡位置。后面需留意11-12月进口大豆到港量是否达到预期。市场普遍预期每月到港量在600万吨以上。



2、可适当关注非转基因大豆收储带来的交易性机会。预计进入11月后,新一轮收储开始,收储价预计在4600/吨或更高。

 

3、豆菜粕价格已从前期高点连续回落,粕类供需紧张格局或将改变。


4、猪粮比超过盈亏平衡点,目前仔猪价格处于低位,但已错过春节出栏的时机,因此养殖户对仔猪补栏积极性不高。母猪存栏率开始从高位下滑,但仍处于高位,生育能力较强。目前养殖利润达到110元。综上,春节前豆粕价格有一定的不确定性。



五、结论

1、大豆14011405逢低买入的收储行情。

2、豆粕140111月美国大豆收割完毕以及农业报告上调产量后利空出尽的短多行情。

3、南美丰产,春节后豆粕需求转淡的豆粕1405空头行情。

4、四季度豆菜粕价差高点过后多菜粕1409空豆粕1405的套利机会。


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