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中投期货策略周报(2021年第9期)

来源:中投期货    发布时间:2021-03-11    点击数:

工业品震荡加剧 注意波动的风险


宏观策略:由于2月底的部分工业品暴涨与美国1.9万亿财政刺激落地的通胀预期有关,因此这部分上涨更多是金融因素的推升。对于高位品种,无论是股市还是商品,需要市场预期到的因素超预期兑现,甚至部分品种数据符合预期也可能导致大跌。因此大家也反复强调“减速和震荡是一段孪生兄弟”,操作策略中风控和盈损设定是非常重要一环。考虑到驱动市场走强的因素并未变化,调整与短期上涨过快有关,建议耐心等待调整行情的结束。

股指期货:考虑到美债收益率上行对国内的抱团行情影响巨大,仍建议密切关注美股尤其是纳斯达克的走势,以及美债收益率的变化。从逻辑上看,能够终结抱团行情自我强化趋势的只能是通胀形成的宏观环境改变,以及监管对资产泡沫的政策压力(如郭树清主席对房地产灰犀牛和海外资产泡沫的观点),目前看这两者对市场的影响仍存在,建议多头仍需要做好风控策略。大家仍认为当前行情是抱团股波动造成的扰动,等待这一因素消散后,市场将逐渐恢复平稳。

铜:秘鲁疫情管控加强,铜精矿加工费36.7美金,处于10年来的低位,显示出短期精矿供应十分紧张。冶炼厂受低加工费制约,产量低速增长。电解铜需求短期动力主要来自海外市场的补库周期,新冠疫情消退后海外需求的修复,中长期在全球碳中和的大背景下,铜作为主要原材料将受益于新能源和电动车的提速。但目前高铜价抑制了部分的终端订单需求;铜价快速上冲,现货实际成交发力,现货贴水扩大;以及受镍价快速杀跌和伦铜交仓影响,铜价出现快速下跌,铜价预计整体走势仍然偏强或维持高位震荡。另外考虑到在市场交易者中投机资金的参与度提高,未来价格波动可能加大,短期的回调可能延续,建议投资者合理控制风险。

锌:锌精矿加工费维持183月以来的低位,矿端紧张局势难有缓解。锌炼厂仍有检修计划,因目前冶炼利润大减触及成本线,不过叠加锌价高位的影响,冶炼厂2月减产检修量或有所降低。初端需求复工较往年提前,元宵后企业开工将逐步提高,但锌价相对高位限制企业采购热情,目前以消化自有库存为主,不利于去库周期的提前开启。整体来看,近期美债收益率上升,市场担忧美国政策面逐步收紧,宏观情绪回落,加上镍跌停对有色板块形成拖累,锌价高位波动剧烈,但基本面支撑下,当下锌价高位下调空间或有限。中期去库逻辑下,锌价有望呈现高位偏强态势。

原油:国际原油在震荡盘整中走强,相对高位风险集中释放带来的快速下跌,及复苏阶段的慢速曲折上涨共同左右市场节奏。产油国减产的红利逐渐边际减弱,接下来是供需此消彼长的博弈,关注市场修复和需求回暖的进程。原油市场在经历宏观下行周期,行业再平衡周期和疫情发展周期,三重周期叠加决定了油价大势。2021年油价上涨是大概率的结果,但可以负责任地讲,全球疫情形势不确定的背景下,具体路径是无法预测的。市场走势是在预期和现实的反复相互修正中螺旋式前进,大周期的趋势性上涨必须得到市场走势的验证。

橡胶:天然橡胶市场往往短期波动剧烈,涨就看多、跌就看空,这样受情绪左右大可不必。天然橡胶的自然生产规律决定,通常8-10年为一个漫长的行业经济周期,非常考验投资期限和耐心。就算全球范围影响力的重大事件,也很难改变周期本身固有的运行规律。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置,目前供应增速(降幅)已经略低(高)于需求增速(降幅),整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素,只有当供需关系转入紧平衡阶段,宏观经济和中观行业周期形成正向共振,才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。

油脂油料:南美灾害性天气再度受到市场关注。巴西过度降雨推迟收割甚至可能导致部分大豆受灾而无法收割,阿根廷干旱天气可能影响生长关键期的大豆结夹鼓粒。此前南美大豆产量的乐观预期悄然生变,美豆在1400美分/蒲式耳之上受到来自基本面的有力支撑。全球通胀预期的大氛围依然强烈,多因素共振,国内外油脂市场还具备冲高潜力。对于国内豆油市场而言,除了外部市场传导外,国内库存偏低而需求回暖等因素有望继续支撑价格强势运行。在市场的交易逻辑改变前,宜保持震荡偏强思路顺势参与油脂期货交易。豆粕市场需要继续消化生猪产能下降的影响,阶段性需求不足将延长豆粕价格调整周期,但在美豆保持强势运行下,国内粕类期货虽跟涨谨慎但也没有大跌空间,可维持观望或短线适量参与。豆一期货接连突破多个整数关口,强势特征十分明显。因政策面缺少有效干预手段,短期内豆一期货仍有惯性上涨的可能,原有多单可继续持有。

中投期货策略周报(2021年第9期) 

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